三泰控股(002312.CN)

三泰控股(002312)投资价值分析报告-收购龙蟒大地 转型进入磷化工领域

时间:20-02-19 00:00    来源:中信证券

公司于2019 年9 月成功收购行业领先精细磷酸盐企业龙蟒大地,成为我国磷化工行业的龙头企业。公司在工业级磷酸一铵和磷酸氢钙领域均居国内领先地位。随着公司产品链的进一步丰富,公司有望实现业绩稳步增长。短期在疫情的影响下,磷化工产品恐出现供应上的瓶颈,下游需求旺季即将到来,利好公司产品。我们预测公司2019-21 年EPS 分别为0.06/0.35/0.43 元,给予目标价7.00 元,首次覆盖给予“买入”评级。

磷化工行业领军企业。龙蟒大地主要从事磷酸一铵、磷酸氢钙等磷酸盐产品以及各种复合肥产品的生产、销售。目前拥有磷酸一铵产能100 万吨,磷酸氢钙产能60 万吨,尤其是公司的工业磷铵市场份额接近50%。业绩承诺2019-21年分别为3、3.78、4.8 亿元。

短期磷化工供需产生缺口。湖北地区磷化工开工负荷受影响较大。受到疫情影响,湖北地区磷肥开工率仍处在较低的水平。湖北地区磷酸一铵产能超过800万吨,占全国总产能40%左右,磷酸二铵产能530 万吨,占全国总产能超过25%。

由于春节期间企业停工,受制于员工返厂和物流运输的瓶颈,大部分企业尚未复产,而且预计实际复产还需要一定的时间。春耕备肥旺季即将到来。每年3、4 月是国内春耕肥料需求的旺季,生产和经销企业需要提前备货。目前来说农资产品流向经销商和农资店的渠道受到一定的影响和冲击,预计下游备货情况也低于往年同期。考虑到磷肥和复合肥产能负荷提升速度有限,春季需求旺季恐产生供需的缺口。

快递柜引领健康新模式,中邮速递易迎来新机遇。2017 年“速递易”引入中邮资本、菜鸟网络、复星集团三大投资者,业务重组,中邮集团整合旗下业务与速递易形成协同。国家邮政局预计2020 年快递业务量将超过700 亿,业务收入接近8000 亿元,快递柜成为快递末端配送方式改革的首选。速递易作为国内最早的智能快递柜,进入了251 个城市、布放近10 万个网点,注册快递员近200万,积累用户超过1.5 亿。在市场资源、市场占有率、快递柜业务推进等方面有着较强的资源优势。疫情加速无接触配送、提高人力成本和自动化水平,2020年可能成为末端物流行业的拐点。

风险因素:原材料价格波动;下游需求受到冲击;运输瓶颈导致公司开工负荷下降;中邮速递易亏损拖累盈利的风险。

投资建议:公司磷化工板块有望快速发展,叠加行业整合,龙头企业盈利能力提升。我们预测公司2019/20/21 年归母净利分别为0.89/4.89/5.95 亿元,对应EPS 分别为0.06/0.35/0.43 元,按照2020 年20 倍PE,给予目标价7.00 元,首次覆盖给予“买入”评级。