三泰控股(002312.CN)

三泰控股(002312)2019年年报点评:磷化工转型效果初显 龙头再启程

时间:20-04-03 00:00    来源:国信证券

公司磷化工转型收购龙蟒大地,业绩扭亏为盈转型效果初显公司2019 年实现营收19.08 亿元(+166.20%),归母净利润0.85 亿元,同比扭亏为盈,主要是龙蟒大地四季度并表贡献净利1.03 亿元。

按权益法核算分摊中邮智递报表亏损,公司损失净利1.76 亿元。2020年Q1 预计净利润-1200 万至-800 万元,同比大减。其中磷化工业务贡献净利8900 万(+81%),但快递和BPO 业务受疫情影响拖累业绩。

龙蟒大地业绩增长稳健,配套产业链成本优势显著公司目前拥有工业级磷酸一铵产能40 万吨,饲料级磷酸氢钙产能55万吨,均为国内最多。此外还有肥料级磷酸一铵产能60 万吨,肥料级磷酸氢钙21 万吨,复合肥产能100 万吨,磷石膏产能200 万吨。公司上游拥有磷矿石、硫酸和合成氨资源,配套化工装置齐备,物流自成体系,有效降低生产运营成本,通过“硫磷钛循环经济生产技术”

组织生产,工艺互补降低了生产成本。

春耕行情带动磷肥涨价,高端水溶肥发展前景广阔磷肥方面,春耕行情下磷复肥价格显著上涨,2 月以来磷肥价格涨幅最大达到150 元,农用需求依然强劲。公司作为国内工业磷铵龙头,品牌优势显著,工业磷铵长期处于供不应求局面,海外疫情对出口影响有限。工业磷铵下游灭火剂需求长期向好,高端水溶肥需求随着国内经济作物增多也有较大的增长空间。水溶性肥料具有养分含量高、作物吸收快,有效成分利用率高等特点,未来增长空间大。公司作为国内饲料级磷酸氢钙行业最大的生产企业,竞争优势显著,随着需求回暖,业绩也将伴随价格提高稳步增长。

投资建议:给予“增持”评级

我们预计公司2020-2022 年归母净利润2.92/5.09/6.20 亿元,同比增速244.5/74.5/21.8%,摊薄EPS=0.21/0.37/0.45 元,当前股价对应PE=21.5/12.3/10.1,给予“增持”评级。

风险提示:

海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。