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三泰控股(002312):快递柜巨头强强联合 磷化工龙头将腾飞

发布时间:2020-05-06    研究机构:华西证券

  事件概述

  2020 年5 月5 日,公司发布关于对外投资的一揽子交易公告,其中主要内容为:1)中邮智递拟向除丰巢网络以外的股东进行定向减资,减资完成后中邮智递成为丰巢网络的全资子公司,本次减资三泰控股(002312)退出股权的减资款为7.56 亿元;2)丰巢科技境外主要融资平台丰巢开曼拟向三泰控股全资子公司DAILU HOLDINGS LIMITED(以下简称“带路开曼”)发行认股权证,三泰控股将全部减资款7.56 亿元用于支付丰巢开曼的认股权证行权价款,完成认股权证行权后,三泰控股将通过全资子公司带路开曼持有丰巢开曼6.65%的股权。

  分析判断:

快递柜巨头合并,估值有望进一步提升

  根据公司2020 年5 月5 日公告,丰巢上一轮融资估值90 亿元,本次公司拟7.56 亿认购丰巢开曼6.65%股权,对应估值114 亿元较上一轮估值溢价27%。丰巢于近日宣布,从2020 年4 月30 日起,丰巢快递柜将推出会员制。普通用户包裹可免费保管12 小时,超期后每12 个小时将收取0.5 元超期费,每单包裹封顶费用3 元;会员月卡3 元/月,不限保管次数,每件包裹可免费享受7 天超时优惠。根据顺丰控股2020 年5 月5 日公告显示,丰巢开曼2019 年和2020 年Q1 公司净利润分别为-7.81、-2.45 亿元。未来随着快递行业的蓬勃发展以及丰巢会员制的推行,亏损幅度有望收窄,同时随着丰巢与中国邮政速递易等几大快递巨头的携手,规模效应得到加强,估值有望进一步提升,公司持有丰巢股权有望实现保值、增值。

速递易出表盈利能力大幅改善,精细磷酸盐主业助长业绩根据2020 年5 月5 日公告显示, 2019 年和2020 年Q1 公司分担速递易的亏损金额分别为-1.76、-0.54 亿元,随着速递易的出表,公司未来将不再承担这部分亏损,盈利能力得到显著改善,同时本次交易预计将贡献投资收益3.9 亿元。

  公司2020 年一季报显示,2020 年一季度,公司实现营业收入12.09 亿元,同比大增541.45%,实现归母净利润855 万元,同比扭亏。其中龙蟒大地板块由于磷酸一铵当期产能较去年同期大幅提升,销量同比增长120%,同时受春耕行情影响公司各类产品价格出现了不同程度的上涨,2020 年一季度龙蟒大地板块实现净利润约1.04 亿元,同比增长111.76%。

  根据中国政府网消息,国家财政部、税务总局、发展改革委三部门于2020 年4 月23 日联合发布公告宣布“自2021 年1 月1 日至2030 年12 月31 日,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税”,龙蟒大地主要利润贡献来源企业四川龙蟒磷化工位于四川省绵竹市,有望持续得到国家政策扶持,盈利能力将得到相应保障。

  投资建议

  出于保守性原则,我们暂不调整盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入分别为49.18/59.37/64.52 亿元,归母净利润分别为4.33/5.53/6.54 亿元,EPS 分别为0.31/0.40/0.47 元,目前股价4.60 元,对应PE 分别为15/12/10 倍。随着速递易与丰巢合并,公司未来将更加专注磷化工主业,我们看好公司在磷化工行业的龙头地位,维持2020 年20 倍PE 估值,6.20 元目标价不变,维持“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格波动、产品价格下跌等风险。

申请时请注明股票名称