三泰控股(002312.CN)

三泰控股(002312):磷化工主业持续景气 股权变化坚定未来方向

时间:20-10-26 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司发布2020 年三季报,实现营业收入37.69 亿元,同比增长562.08%;实现归母净利润6.28亿元,同比大幅扭亏;实现扣非净利润1.86 亿元,同比大幅扭亏;经营活动现金流量净额3.75亿元,同比大幅转正。

分析判断:

磷化工业务持续景气,速递易交割确认投资收益。

2020 年Q3 单季,公司实现营业收入13.19 亿元,同比增长576.04%,实现归母扣非净利润0.98亿元,同比大幅扭亏,环比增长20%,主要系龙蟒大地去年四季度并表所致。根据百川资讯数据显示,三季度工业一铵均价3674 元/吨,环比回落5%,磷酸氢钙均价1543 元/吨,环比回落8%,虽然三季度主要产品市场均价略有下滑,但公司扣非净利润环比实现增长,表明Q3 单季公司磷化工业务销售情况持续向好。同时,公司三季度以转让速递易为主的非经常性损益确认4.35亿元净利润,是公司当期业绩大幅增长的主要原因。

股权转让落地、拟引入国资大股东,聚焦磷化工主业。

2020 年9 月2 日公司发布一揽子重组协议,主要系公司大股东补建向李家权转让股权、公司拟以每股5.12 元向川发展矿业非公开发行3.86 亿股,本次股权转让及非公开发行执行完毕后川发展矿业、李家权将分别持有上市公司21.87%、10.83%股权,分别位列第一、第三位。根据定增草案显示,川发展矿业为四川省国资委旗下的全资子公司,主要业务为磷矿、锂矿业务的开采和销售,同时公司部分磷矿采购自川发展矿业旗下的天瑞矿业,川发展矿业与公司目前业务具有极大协同效应。此外,公司近日还公布了以1.77 亿元价格打包出售苏州维度金融100%股权、三泰电子19%股权。近期公司一系列行动表明,公司未来将集中力量发展磷化工业务,将公司打造成为磷化工行业龙头。

投资建议

我们维持之前的盈利预测不变,预计2020-2022 年营业收入分别为49.18/59.37/64.52 亿元,归母净利润分别为7.28/5.53/6.50 亿元,EPS 分别为0.53/0.40/0.47 元,目前股价6.45 元,对应PE 分别为12/16/14 倍。随着公司股权变化进一步落地,未来将更加专注磷化工主业,我们看好公司在磷化工行业的龙头地位,给予公司2021 年20 倍PE,维持 8.0 元目标价,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、产品价格下跌等风险。