三泰控股(002312.CN)

三泰控股:快速扩张告一段落、今年有希望扭亏为盈

时间:16-05-03 00:00    来源:广发证券

2015年速递易已产生收入贡献、投入加大至净利润亏损。

2015年实现营收14亿元,同比增长14%,净利润-3798万元,同比下滑140%,扣非净利润同比下滑191%。速递易业务实现收入3.09亿元,毛利2.04亿元,净利润-1.36亿元。其中,2015Q4实现营业收入7.67亿,同比增长15%,亏损6204万,速递易贡献收入1.2亿,保持持续增长趋势。

由于速递易投入持续加大,公司管理费用和销售费用均大幅增长,分别为52%和109%。

速递易成长符合预期、一季度接近盈亏平衡点。

截止2016年3月31日,速递易已经进入全国79个城市5万左右的小区,已签约协议94375个,布放网点53122个;速递易累计使用用户数量近3876万户,单季增加505.09万户;速递易累计送达包裹数量近4亿件。

注册快递员超过36.31万人,单季增加3.46万人;速递易APP下载用户超过286.03万,2016Q1新增186万。若公司布点进度放缓则有望形成盈利,速递易在2016Q1已经接近盈亏平衡点,实现营收3.3亿,同比增长73%,速递易收入1.52亿,同比增长361%。净利润-327万,亏损收窄92%,扣非亏损缩小87%。

16年经营目标公布、挑战与机遇并存。

公司披露了“2016年度经营计划”,对16年的业绩提出较高的要求。

我们认为对公司而言,15年牺牲业绩换格局的战略初步完成,速递易已经实现了全国较多地区的布局。在16年,公司在速递易继续扩张的前提下,其现有网点的盈利能力将受到市场的广泛关注,何时能实现盈利将成为智能快递柜行业是否能够真正成长起来的转折点。从目前来看,公司传统业务呈周期性,前三季度均为亏损,公司整体亏损收窄明显,可以判断16年一季度速递易接近盈亏平衡点。全年公司扭亏的时点预计将在四季度出现。

预计16-18年EPS分别为0.18元、0.24元、0.34元,给予“持有”评级!风险提示。

估值过高的风险;增发事宜存在不确定性;社区O2O的商业模式仍有待探索。