三泰控股(002312.CN)

三泰控股:阵痛已过,柳暗花明

时间:16-05-04 00:00    来源:长江证券

理性终止收购,专注速递易成长。我们认为,公司本次终止对亿丰伟业的收购为理性之举,原因如下:1、亿丰伟业专注瓦楞纸制品的生产制造,与公司自身业务协同性有限;2、瓦楞纸行业格局较为分散,且为重资产经营,对公司的跨界整合能力将带来较大压力。同时,公司收回熙元投资持有我来啦公司0.34%股权,我来啦将成为全资子公司,虽然受让比例不高,但充分体现出公司对速递易成长的重视和专注。

业绩阵痛已过,模式拐点来临。2015年,公司受速递易快速扩张拖累,费用高企,整体亏损3793万,其中传统金融自助、外包实现净利润0.98亿,速递易实现收入3.09亿,增长858.90%,毛利2.04亿,毛利率65.97%,净利润-1.36亿;2016年1季度,速递易收入暴增至1.52亿,同比增长361%,基本实现盈亏平衡,业绩阵痛期已过,且日单量保持在百万以上,网点5.3万,C端用户3875.88万,快递员36.31万;从商业模式上来看,2016年,公司已从“流量为王”转变为“精耕细作”,将通过快递联盟、社区服务、社区金融等增值服务提升APP用户数量及活跃度,进而成为社区O2O的真正入口。2016年公司信心十足,全年计划营业收入17.8亿,净利润2亿。其中,速递易业务收入8.8亿元,同比增长184.78%,传统业务收入9亿元,同比下降19.35%。

连接创造价值,发力社区金融。我们认为,速递易的核心价值在于“连接”,从最后100米物流的需求切入“人与线上商品的连接”,从寄件、洗衣、医疗等基本需求过渡到“人与线下商品、服务的连接”,最终基于沉淀的个人数据又将实现“人与金融的连接”,并可将公司多年来在金融行业的积淀完美结合,逐步获取齐全的金融牌照,针对线下的数千万用户,发力社区金融。目前,平台端,速递易已成为集收件、派件、消费、理财为一体的生活服务类APP;牌照端,并将逐步完成“保险、小贷、信用卡、消费金融”的布局;内容端,组建并购基金、联合二股东天图逐步完善“O2O生态”,联合品牌商推出“微仓”服务、立等可取;数据端,三泰铭品完成用户画像。连接价值已然体现。

静待流量变现,维持“买入”。三泰已将精力全部聚焦于速递易的深耕,今年将是流量变现之年,业绩拐点已现,预计2016-18年EPS为0.21、0.32及0.41元,给予“买入”评级。